Definição – Este
índice mede qual o custo da dívida com capital de terceiros da empresa.
Fórmula – Custo da
Dívida = (Despesa Financeira / Capital de Terceiros Oneroso) x 100
Sendo
Despesa Financeira = corresponde ao valor dos juros
relacionados com o passivo oneroso
Capital de Terceiros Oneroso = refere-se ao passivo oneroso,
geralmente empréstimos e financiamento, de curto e de longo prazo.
Unidade de Medida
– Em percentual.
Intervalo da medida – Em
situações normais, este índice varia de zero a infinito. Entretanto,
empréstimos em moeda estrangeira, em períodos de forte valorização cambial,
pode fazer com que a empresa venha apresentar, como exceção, um índice
negativo. Isto indicaria que a empresa ganhou com a captação de terceiros.
Como calcular – O
índice pode ser calculado a partir do Balanço Patrimonial e a Demonstração do
Resultado. É também relevante consultar as notas explicativas.
Considere o extrato do balanço patrimonial da empresa
Marcopolo,
apresentado a seguir.
O valor do passivo oneroso, para final de 2011, corresponde
a 1,482 bilhão, que é a soma de empréstimos e financiamentos, circulante e não
circulante. Para final de 2010 foi de 1,361 bilhão. Nos dois anos a média foi
de 1,422 bilhão.
Para encontrar a despesa financeira podemos usar a
demonstração do resultado. No caso da MarcoPolo tem-se:
Ou seja, a despesa financeira é de 182 milhões de reais.
Assim, o custo da dívida é dado por:
Custo da Dívida = (182 357 / 1 422 095) = 12,82 %
Entretanto, muitas vezes a informação de despesa financeira
encontra-se melhor detalhada nas notas explicativas. No caso da empresa, eis o
detalhamento do item “despesa financeira” da demonstração do resultado:
Ou seja, existem valores que não estão diretamente
relacionados com o passivo oneroso. Considerando somente os itens destacados na
figura tem-se que a despesa financeira foi 147,6 milhões de reais. Assim, o
custo da dívida foi de:
Custo da Dívida = 147 621 / 1422 095 = 10,38%
Grau de utilidade
– Elevado. O custo da dívida é um parâmetro fundamental na decisão financeira.
Valores elevados podem indicar que o risco da empresa é elevado.
Controvérsia de Medida
– Alguma. Existem algumas simplificações que adotamos aqui, que podem gerar
controvérsia. A empresa possui muitos empréstimos em moeda estrangeira. O custo
da dívida pode variar conforme o comportamento do câmbio. Entretanto, a
existência de hedge pode minimizar este efeito. Isto deve ser considerado ou
não no cálculo? Outro aspecto refere-se ao denominador: usamos o valor médio.
Talvez o mais coerente fosse usar o valor inicial (ou de 31 de dezembro de
2010). Entretanto, em ambas as situações nós perdemos uma informação na série
histórica.
Observações Adicionais
a)
O valor apresentado encontra-se em termos
nominais. Para transformar em valores reais, retirando o efeito da inflação,
basta usar a expressão de Fisher. Usando 5,04% de taxa de inflação,
o custo real da dívida seria 5,08% ou [1,1038/1,0504 – 1].
b)
O custo da dívida expressa o risco considerado
pelo capital de terceiros. Valores elevados indicam que as instituições
financeiras consideram a empresa arriscada e cobram uma taxa de juros elevada;
c)
Para
empresas com empréstimo em moeda estrangeira é necessário estar atento para os
efeitos da valorização e desvalorização da moeda. No caso da Marcopolo as
parcelas mais expressivas são de empréstimos em moeda nacional.
d)
A movimentação de taxas básicas também pode
afetar o custo da dívida. Alterações na TJLP, para uma empresa com empréstimos
atrelados a esta taxa, pode afetar o custo da dívida. Na Marcopolo 38% dos
passivos onerosos estão vinculados a TJLP.
e)
Deveriam ser inclusos no custo da dívida
qualquer tipo de reciprocidade exigida por instituição financeira. Isto inclui
saldo médio, obrigação de compra de produtos e serviços bancários, entre outros
itens. Entretanto, isto é muito difícil para o analista externo.
Esta é uma série de textos sobre os principais índices usados na análise das demonstrações contábeis. Outros textos publicados foram: Investimento sobre Depreciação, Composição do Endividamento, Cobertura de dívida,. Cobertura de investimento, Prazo de Pagamento a Fornecedores, Taxa de Queima, Prazo de Estocagem, Valor Adicionado sobre Receita, Margem Líquida, Giro do Ativo, P/L, RSPL, Endividamento Oneroso, Endividamento, Fluxo de Caixa Livre, Ebitda, Margem Operacional, NIG sobre Vendas, Valor do Empreendimento, Capitalização, Margem Bruta, ROI e Liquidez Corrente
Esta é uma série de textos sobre os principais índices usados na análise das demonstrações contábeis. Outros textos publicados foram: Investimento sobre Depreciação, Composição do Endividamento, Cobertura de dívida,. Cobertura de investimento, Prazo de Pagamento a Fornecedores, Taxa de Queima, Prazo de Estocagem, Valor Adicionado sobre Receita, Margem Líquida, Giro do Ativo, P/L, RSPL, Endividamento Oneroso, Endividamento, Fluxo de Caixa Livre, Ebitda, Margem Operacional, NIG sobre Vendas, Valor do Empreendimento, Capitalização, Margem Bruta, ROI e Liquidez Corrente
