Definição – este
índice determina a taxa de crescimento máxima das vendas em comprometer a
estrutura financeira.
Fórmulas – Crescimento
sustentável = Variação no PL / PL inicial
Variação no
PL = corresponde à variação ocorrida no patrimônio líquido da empresa no
período. Nas situações onde nenhum lucro é distribuído, a variação irá
corresponder ao próprio lucro líquido. Caso exista distribuição, a variação no
PL corresponde ao lucro vezes a taxa de retenção.
PL Inicial = refere-se
ao patrimônio no inicio do período.
Unidade de Medida
– Pode ser expresso em percentual se multiplicar por 100.
Intervalo da medida – Este
índice pode variar, pelo menos em teoria, entre menos infinito a infinito.
Entretanto, em situações de lucro irá variar entre zero a cem por cento.
Como calcular – Os
valores podem ser obtidos na DMPL de uma empresa. A figura a seguir é um pedaço
da DMPL da empresa Les Lis Blanc Deux,
do setor de moda.
Em 31 de dezembro de 2010 o patrimônio líquido da empresa
era de 153 milhões de reais. A empresa gerou um lucro de 37,7 milhões, dos
quais 8,9 foram distribuídos. Assim, o lucro que ficou na empresa foi de 28,7
milhões. O crescimento sustentável é de
Crescimento Sustentável = 28,7 / 153 = 0,1877
Ou seja, a empresa pode crescer a uma taxa de 18,77%.
Observando a demonstração do resultado da empresa tem-se a seguinte figura:
Durante o ano de 2011 a receita da empresa apresentou o
seguinte crescimento:
Crescimento das Receitas = (471,1 / 351,1) – 1 = 0,342
Ou seja, a receita vem aumentando muito além do crescimento
sustentável da empresa. Persistindo esta diferença, isto pode gerar problemas
financeiros.
Grau de utilidade
– Regular. É um índice interessante para empresas com lucro e taxa de
crescimento elevada. Além disto, não é muito usada pelos analistas.
Controvérsia de Medida
– Alguma. É muito difícil prever uma taxa de crescimento adequada para uma
empresa. No anterior, a empresa do exemplo apresentou um crescimento
sustentável de 0,24. Naquele período o crescimento das vendas foi novamente
superior ao crescimento sustentável (34%).
Observações Adicionais
a)
Este índice é bastante defendido por Robert
Higgins, no livro Analysis for Financial
Management.
b)
Multiplicando o numerador e denominador por
vendas e ativo, o índice corresponde a margem líquida vezes a taxa de retenção do
lucro vezes o retorno do ativo vezes o giro do ativo. Higgins denomina esta
fórmula de PRAT, sendo P = margem líquida (profit margin), R = retenção do
lucro; A = giro do ativo e T = alavancagem que poderíamos traduzir para MARA.
c)
Este índice deve ser considerado no longo prazo.
A empresa que apresenta crescimento de vendas muito acima da sua capitalização
pode estar aumentando o endividamento, com reflexo no risco.
d)
Trata-se, portanto, de um índice conservador,
onde a expansão deve ser feita com recursos próprios da própria empresa.
Esta é uma série de textos sobre os principais índices usados na análise das demonstrações contábeis. Outros textos publicados foram: FC sobre Vendas, PLC, FCL sobre VE, Lucro Líquido sobre Ativo, Distribuição do Valor Adicionado, Dividendo por lucro, Lucro por ação, Preço sobre vendas, Dividend yield, Capital Circulante Líquido, Custo da Dívida, Investimento sobre Depreciação, Composição do Endividamento, Cobertura de dívida,. Cobertura de investimento, Prazo de Pagamento a Fornecedores, Taxa de Queima, Prazo de Estocagem, Valor Adicionado sobre Receita, Margem Líquida, Giro do Ativo, P/L, RSPL, Endividamento Oneroso, Endividamento, Fluxo de Caixa Livre, Ebitda, Margem Operacional, NIG sobre Vendas, Valor do Empreendimento, Capitalização, Margem Bruta, ROI e Liquidez Corrente.
Esta é uma série de textos sobre os principais índices usados na análise das demonstrações contábeis. Outros textos publicados foram: FC sobre Vendas, PLC, FCL sobre VE, Lucro Líquido sobre Ativo, Distribuição do Valor Adicionado, Dividendo por lucro, Lucro por ação, Preço sobre vendas, Dividend yield, Capital Circulante Líquido, Custo da Dívida, Investimento sobre Depreciação, Composição do Endividamento, Cobertura de dívida,. Cobertura de investimento, Prazo de Pagamento a Fornecedores, Taxa de Queima, Prazo de Estocagem, Valor Adicionado sobre Receita, Margem Líquida, Giro do Ativo, P/L, RSPL, Endividamento Oneroso, Endividamento, Fluxo de Caixa Livre, Ebitda, Margem Operacional, NIG sobre Vendas, Valor do Empreendimento, Capitalização, Margem Bruta, ROI e Liquidez Corrente.
