Calculou-se o fluxo de caixa dos acionistas como sendo $149,40; 164,79; 259,43. Vamos admitir que o valor em perpetuidade foi estimado em $400 e irá ocorrer junto com o fluxo do último ano.
Para descontar o fluxo dos acionistas é necessário utilizar o custo do capital próprio. Conforme visto anteriormente, este custo é definido pelo modelo CAPM e suas derivações. É importante notar que ao descontar o fluxo dos acionistas pelo custo do capital próprio estamos achando o valor do patrimônio líquido. Para se ter o valor da empresa usualmente soma-se a dívida existente.
Vamos considerar os seguintes parâmetros para o cálculo do custo do capital próprio:
Rf = 3,00%; 4,00%; e 5,00% para os anos 1 a 3
Rm - Rf = 5,00%; 6,00%; e 7,00%.
Beta = 0,80; 1,00; e 1,20
Estamos assumindo valores diferentes para os parâmetros para que o exemplo não seja tão simplista.
O valor do Ke (custo do capital próprio) é dado por:
Ke = Rf +(Rm - Rf) x Beta
Ano 1 = 3% + 5% x 0,8 = 7%
Ano 2 = 4% + 6% x 1,00 = 10%
Ano 3 = 5% + 7% x 1,20 = 13,40%
Observe que o custo do capital próprio está aumentando a cada ano, indicando um aumento no risco para a empresa.
O valor terminal deve ser somado ao valor do ano 3 para termos o fluxo de Caixa a ser descontado (em virtude da suposição assumida de que este valor corresponde a $400). O fluxo dos acionista é:
Ano 1 = $149,40; Ano 2 = 164,79; e Ano 3 = 659,43
Podemos achar o valor do PL no início do ano 3 descontado $659,43 pela taxa de 13,4%:
Valor no início do ano 3 = 659,43/1,134 = 581,50
Da mesma forma, o valor do PL no início do ano 2 será o valor do ano 3 mais o fluxo do ano 2:
Valor no início do ano 2 = (581,50 + 164,79)/1,10 = 678,44
E finalmente, o valor no início do ano 1 será o valor do ano 2 mais o fluxo do ano 1, descontado:
Valor do PL = (678,44 + 149,40)/1,07 = 773,69
Deste modo, basta agora soma ao valor da dívida inicial para termos o valor da empresa:
Valor da Empresa = Valor da Dívida + Valor do PL
Valor da empresa = 773,69 + 700 = 1.473,69
